燃烧吧Token：Agentic Cloud时代云厂商的资本效率大考

2026年第二季度阿里、腾讯、百度单季资本开支合计1318.52亿元，同比暴涨114%，驱动因素是万级Agent商业化落地带来的推理需求。阿里云宣布2032年数据中心规模超20GW，约为当前5-6GW的四倍，但同期阿里、腾讯、百度自由现金流合计净流出664.24亿元。行业竞争焦点已从机房规模转向ROIC、自由现金流与GPU利用率。